解读兔宝宝2018年“温柔式”并购

冬至刚过，寒风依然凌厉，企业对外投资没有停止。

12月25日圣诞节，兔宝宝(002043.SZ)发布公告称，以2538.80万元拿下法狮龙家居建材股份有限公司2.36%的股权。总结2018年，主营基础建材的兔宝宝2018年度共花费约7亿元，入股5家标的公司。分析全部投资意图，均围绕其强相关产业布局，于其他些许疯狂的并购者来说，兔宝宝的对外投资显得理性「温柔」，每一步都非常谨慎。

「大家居战略」梦想在很多家居企业早已生根，在上半年，迎着2018年全球科技股疯狂的进击步伐，许多家居企业开始阔绰出手，最大化利用手中的资金来实现大布局。可半年，全球形势突变，股市风险急骤上升，企业前期对宏观大事件的预估不足，在一波一波大手笔之后，尤为突显：已经高额拿下的标的在迅速缩水，迅速转冷的资本不再与企业一起激进向前，那些优质并也在缩水的标的是拿还是不拿?

相比于顾家家居年度海内外多起大额并购，兔宝宝的出手都相对小额、分散，因此，虽然形势急转之下，但其战略行动却不受影响。分析原因，是因为五项投资每一个或者补充新鲜业务，或者弥补战略短板。

一、3650万元投资龙威新材

一月份投资的衢州龙威新材料股份有限公司成立于2010年8月，主营PVC膜制品，包括各种规格的PVC压延膜、印花膜、复合膜，可用于地板革生产、室内天花软膜、墙壁装饰和房车篷布。公司于2015年2016年1月在新三板挂牌，有21个项目获得国家专利。

10%的投资份额并不算多，兔宝宝这一笔投资中，更看重龙威新材的先进生产设备、多国稳定的客户资源，以及潜在增长空间。

二、3.36亿元收购大自然家居18.39%股权

四月份投资大自然家居是年度最大手笔。

这一次投资的重合战略在于，大自然家居主要从事家装产品的生产与销售，产品包括地板、木门、橱衣柜、壁纸等，受惠于国内市场消费能力的提升、二次装修需求的大幅增加，经营多年的「大自然」稳定增长预期可观。而兔宝宝在家装产品行业，业务已涵盖家装材料到成品家居的完整产业链，在成品家居领域制定了以地板和儿童家居为重点，以衣柜、橱柜、木门等定制家居为基础的发展规划，投资是志同道合的结果。

两个行业头部品牌联手，是一次1+1大于2的合作。

三、2.29亿元拿下恒基伟业

七月的投资，是兔宝宝年度第二大手笔，55%的股权也意味着拿到管理权。

在投资发生之际，宁国恒基伟业建材有限公司还在筹备阶段，预计全部建成后实现纸面石膏板年产能8,000万平方米，将于2019年3月份正式投产。当时的普遍判断是，石膏板行业的总体需求量越来越大，虽然地产增速放缓，但石膏板的运用范围逐步扩大，从吊顶、隔墙到装饰，庞大的基数造成石膏板市场容量巨大。

之所以巨大代价拿下标的公司的管理权，是因为兔宝宝的基础板材销量逐年增加，其中2017年兔宝宝专卖渠道销售的石膏板总量超过1亿平方米，兔宝宝品牌的石膏板销量超过2,000万平方米，但兔宝宝的石膏板供应全部来自于OEM生产，没有自有产品供应基地。此次投资加重了其资产结构，但更巩固了其产业供应链话语权。

四、3000万元投资青岛裕丰

九月份3000万元的投资是对潮流的小幅跟随。

青岛裕丰汉唐木业有限公司成立于2006年，是一家专注于工程定制渠道的定制家居企业。公司主要以全屋木质类定制为核心业务，为房地产提供木作类产品的设计、生产、安装的一站式服务，连续三年获得万科A及供应商。

在近两年定制如火如荼的形势之下，以小额投资风险不大、回报也相对可期。同时，在财务战略上来看，也带来了新增点。

五、2500万元投资法狮龙

年尾的投资，更具有战略意义。因为寒冬之际出手，必有难以抗拒的意图。

法狮龙是生产、销售集成吊顶、集成墙面的家居材料生产公司，2007年3月创办于浙江海盐。其规模仅次于奥普和友邦吊顶，所属于吊顶行业第一梯队。重点是，其拥有全国规模最大的集成墙面生产基地，这类处于行业头部、并且有良好资产的公司，是经济低迷下最受追捧的标的。

入股类似的企业，既不会有太大风险，同时也拓宽了业务范围，带来新的利润渠道。

在顾家家居、曲美家居、美克美家等引领的2018并购主旋律中，兔宝宝的出手除了显出另类的「理性」之外 ，更特别之处是：放在经济萧条的环境下，这一系列并购、投资也显得十分合理，而实际的背景是在2018年初市场环境较温和之际，虽然之后遭遇经济不景气，但它的大投资战略依然得以稳步进行、不受干扰。

兔宝宝近14年的主要项目(对内)投资，数据来源：公司公告及财报

公开信息显示，兔宝宝2018年花费4.42亿元共投入了三个主要项目，分别是林场公司、营销总部、物流配送中心，均是支撑长期业务运转的刚性基础设施投资。相比于举债式的「进攻型」发展，目前的环境下，家居更适合「温柔」地夯实基础，应对未来更严格的考验。

(来源：新浪家居，侵删)