曲美家居净利润同比降124% 海外“鲸吞”并购难言乐观

2018年5月，曲美家居集团股份有限公司（以下简称“曲美家居”，603818.SH）开始了收购北欧知名家具品牌商Ekornes ASA的计划。2018 年 9 月 27 日，曲美家居完成强制收购交割结算，Ekornes ASA 全部 36,892,989股股份已过户至曲美家居挪威 SPV QuMei Investment AS 名下，QuMei Investment AS 持有 Ekornes ASA 总股本的 100.00%。2018 年 10 月 2 日，Ekornes ASA 完成挪威奥斯陆证券交易所退市。

对于曲美家居收购Ekornes ASA的影响究竟是有利还是不利，早在曲美家居去年5月份公告该收购计划时，外界就已经做出了各种猜想，部分业内人士曾质疑其高额的收购费用是否合理。然而，曲美家居表示这是公司扩张海外市场的好机会。

近日，曲美家居发布《2018年年度报告》和《2019年第一季度报告》，其业绩状况有些不乐观，不仅2018年的净利润出现了亏损，2019年第一季度的净利润较上年同期也是下滑状态。

同时，曲美家居的股价近一个月连续下滑，从4月1日的最高收盘价9.45元/股下降到4月29日最低收盘价7.74元/股，下跌幅度为18.10%，单月跌幅近20%。5月开盘以来，仍然持续下滑。

净利润同比下降124%

曲美家居成立于1993年4月10日，主要从事中高档民用家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售业务，为消费者提供全屋家具和家居用品解决方案。产品线涵盖成品家具、定制家具、软装饰品等各类家居产品。

作为家居品牌，曲美家居是一家成熟的企业，但是其在股市中仍属于较为年轻的“成员”。2015年4月22日，曲美家居在上海证券交易所成功上市，犹记得当时曲美家居开市即涨停的良好势头。

直至2019年4月30日，曲美家居上市近四年时间，曲美家居同时发布的《2018年年度报告》和《2019年第一季度报告》显示，其净利润数值出现下滑状况。而在此之前，曲美家居的经营状况可谓“蒸蒸日上”。此次财报的发布引来了外界对曲美家居的再次关注。

2018年财报显示，曲美家居净利润亏损了5906.42万元人民币，与2017年相比下降了124.04%。销售净利率更是负值，由之前10%的数值降到了现在的-1.96%。同时，2019年第一季度的净利润为1179.44万元人民币，较上年同期下滑57.91%。

同时，曲美家居的资产负债率达到了77.73%，与以往20%左右的数值相比，上涨趋势明显。

对于业绩下滑甚至亏损的原因，曲美家居在其年报中表示，因为并购费用、利息支出、合并对价分摊可辨认资产的折旧摊销、远期外汇合同公允价值变动损失增加等导致净利润下滑。

中国资本观察（www.zgzbgc.cn）发现，从产品类别来看，曲美家居有定制家具、成品家具、饰品及其他的产品，除了定制家具表现良好，成品家具的营业收入和毛利率都有所下降，分别下降了17.87%、3.30%。饰品及其他的营业收入也是下滑的状态，下滑幅度达到35.81%。从品牌分类来看，曲美家居的四大品牌之一曲美的毛利率较去年也下降了0.51%，营业收入降低了6.84%。

注：曲美家居分产品营收情况（来源：2018年年度报告）

由此可见，曲美家居净利润下滑并不仅仅是一个综合表现。它在具体的产品和品牌都有所体现。

对此，产业经济观察专家梁振鹏在接受中国资本观察（www.zgzbgc.cn）采访时表示，现在调控政策使得房地产行业进入了下行周期，房地产增速缓慢，对家具市场产生了影响，消费者买家具的积极性变小，企业进行打折促销，打折促销本身也是在降低产品的毛利率。这是其产品毛利率下滑进而导致净利润亏损的原因。

并购效应短期难言乐观

Ekornes ASA是一家全球化的家具制造销售企业，创立于 1934 年，总部位于挪威 Ikornnes，主要开发、制造家具和床垫，并通过全球的家具商店、进口商和零售商销售旗下产品。Ekornes ASA公司在全球拥有 21 家销售子公司，9 家工厂，旗下品牌包括 Stressless、IMG、Svane 和 Ekornes Contract 等。

直到2017年，Ekornes ASA的总资产有226,743.10万挪威克朗，总负债119,555.10万挪威克朗，营业收入85,310.60万挪威克朗，净利润20,050.30万挪威克朗。

曲美家居认为，收购Ekornes ASA可以帮助公司“丰富公司家具品牌组合，完善品牌布局”“外延增长拓展海外市场，加快公司全球化战略布局”“渠道与供应链匹配度较高，战略协同性强”等。

曲美家居战略扩张的意图显而易见，只是似乎“胃口”有些大，引来大众的质疑。

曲美家居收购Ekornes ASA时的交易价格约40.63亿元人民币，但是在盈利能力较强的情况下，曲美家居的净利润只有2亿元人民币左右，营业总收入近20亿元人民币，资产合计近20亿元人民币，而这三项数据都与40亿元人民币相差甚远。

2018年年报披露，为向曲美家居提供借款，公司实际控制人赵瑞海、赵瑞宾合计持有公司 317,551,200.00 股股份，占公司总股本的 64.61%，累计质押股份合计 317,551,200.00股股份，占其合计所持有公司股份100%。持股 5%以上的股东赵瑞杰持有公司 35,244,000.00股股份,占公司总股本的7.17%，累计质押股份合计34,000,000.00股股份，占其所持有公司股份的96.47%。

而其最新的2019年第一季度财报显示，赵瑞杰的股权也已全部质押。为了收购Ekornes ASA，曲美家居质押了大部分股权。此次收购之举是否真的为其日常经营产生了积极作用？

从营业收入来看，曲美家居2018年的营业总收入为28.92亿元人民币，较2017年同比上涨了37.88%。与营收状况截然相反的是，曲美家居的净利润却是亏损状态。

梁振鹏认为，曲美家居收购Ekornes ASA的费用高昂，这对企业本身来说也是一种支出。其次，相关的银行贷款及利息成本，导致其经营成本大幅度的增加，再加上人员工资、店租不断的上涨，这些都是曲美家居巨大的经营压力。

曲美家居在其财报中也曾表示，收购Ekornes ASA过程中产生的的各项中介费用、贷款利息、汇兑损益等相关成本费用，是导致2018年公司呈现亏损状态的部分原因。

这样的负面影响对于曲美家居来说，是不是长远的？梁振鹏表示：“现在的亏损还不好说，有可能2019年房地产市场仍然不景气，新房的增长量、增速减缓，销售速度比较慢，然后消费者对新房购买量降低或者增速放缓，消费者对家具的需求就会减少。如此，家具企业有可能仍然会进一步加强打折促销的力度，利润仍然会受到损失。但是，企业各种人工、店租等生产成本还是在不断地上升，那么，曲美家居完全有可能在2019年继续造成亏损。”

那么曲美家居收购EkornesASA究竟是好是坏？梁振鹏也无法做出绝对的判断：“总体而言，曲美家居收购Ekornes ASA对提升自身品牌形象、加大产品中高端比例、加快国际化的扩张步伐，提升产品毛利率等都是有好处的。但是问题是，Ekornes ASA的品牌知名度还需要进一步提升，这个就需要不断地去投入品牌推广费用。这又可能有给曲美家居造成比较大的经营压力，还有短期内的优惠也会造成其亏损。只能说还得看曲美家居未来经营如何。”

“推广费用增加”的这一说法似乎也已有所印证，中国资本观察（www.zgzbgc.cn）发现，2018年，曲美家居的广告费及业务宣传费达到了193,435,706.94元人民币，较2017年上涨了153.19%。

针对公司产品毛利率下滑、收购Ekornes ASA对公司业务和发展带来的影响，中国资本观察（www.zgzbgc.cn）都已发采访函至其董秘邮箱，但截至发稿，未收到相关回复。

(文章来源：泛家居网，侵删)