机械行业:行业景气依旧估值相对偏低

　　机械行业08年前5个月依然保持较快增长速度

　　全行业前5个月产值增速与1季度基本持平，总产值同比增长29.55，销售额同比增长30.35。工程机械行业、矿山机械行业和机床工具行业继续保持最快的增长速度，分别达到41.33、36.16和35.71。

　　机械行业出口依然保持高速增长，但增速同比开始放缓

　　前5个月，机械行业全行业出口增长25.2，依然保持较快增长速度。工程机械行业增长86.24，居所有机械行业子行业增速首位。但值得注意的是：全行业25.2的增长速度较去年同期的32.0回落了6.8个百分点。隐约反映出外部经济放缓对出口的影响。但是工程机械行业86.24的出口增速超过去年同期的84.91，也超过1季度的59.5，反映出工程机械行业全球竞争力正逐步提升。

　　工程机械行业中的混凝土设备增速开始放缓

　　和我们年初的预测一致：工程机械行业中，混凝土机械的增速在5月份开始放缓，从1季度同比增长58.1回落到5月份同比增长26.3。预计随着下半年房地产行业不景气的持续和宏观经济的持续减速，混凝土设备的需求会进一步放缓。其它工程机械的需求由于和房地产关系不大，我们预计依然

　　会保持一定增长，但增速会较上半年放缓。

　　造船行业将继续量减价平的趋势

　　08年前5个月，造船行业的新接订单显着减少了33.5。如果剔除08年1月份(当时的全球船舶市场依然兴旺)，则实际订单下降更为明显。特别是散货船和集装箱船的前5个月累计订单分别下降了46.5和49.5。新船价格目前保持平稳走势，但是随着2010年产能的集中释放，我们认为如果2008年的新签订单量小于1亿载重吨，则新船订单价格有下跌的风险。

　　机床行业08年将延续两级分化

　　机床行业前5个月累计产量增长达到17，但是，产值增长高达35.71，可以看到明显的产业升级趋势。从具体产品销量看，普通机床的需求已经开始放缓，但是高端机床依然保持着较快增长速度。我们预计机床行业会继续上演明显的两极分化。

　　集装箱价格将逐步走低

　　08年前5个月，纺织机械行业销售收入下降0.7，利润总额下降22.9;对比1季度的5.2的销售收入增长和19的利润下降，情况更加恶化。其下游纺织行业面对出口退税下调、人民币升值、

　　人工成本上升、信贷紧缩以及外需放缓等困境，对纺织设备的需求疲软;另一方面，由于钢材等原材料价格高涨以及行业竞争激烈等因素，纺织机械企业利润受到挤压。

　　投资策略

　　从长期看，我们看好：1)工程机械行业的各上市公司，包括三一重工、中联重科、柳工、安徽合力以及山河智能;2)中集集团的横向扩张;3)浙江天马对轴承行业的整合。

　　重点公司点评

　　三一重工(600031)

　　公司是一家极具发展潜力的企业，属于战略投资品种。我们从来不怀疑三一重工在工程机械行业中的竞争优势，公司历史已经证明了这一点，如果说中国工程机械可能成长出来全球行业龙头公司，那三一无疑是最有希望的公司之一。

　　安徽合力(600761)

　　公司是我国目前规模较大、效益较好的叉车制造企业和全国叉车生产、科研、出口基地。公司其制造能力和资产规模在国内保持领先，产品在国内市场占有率较高。

　　山河智能(600383)

　　公司多个产品处于产能释放阶段。1)挖掘机产能进一步释放，公司小型挖掘机具备进口替代及向欧美发达国家出口的能力，我们对公司挖掘机的销售前景持乐观态度;2)高铁建设高峰期的到来为旋挖钻机产品提供了良好的市场环境。预计2008年旋挖钻机销量将超过百台，实现翻倍以上的增长;3)值得关注的是滑移转向装载机产品的产能释放。滑移转向装载机产品是规模化效应显着的产品，目前尚处于推广、小批量生产阶段，产、销量较小。公司滑移转向装载机产品达产后将实现1000台/年的产能，产品将以出口为主。滑移转向装载机将会是公司未来业绩的增长点。