区别红星美凯龙 居然新零售回应重组“高估值”

“与规模更大且经营情况更好的红星美凯龙相比，居然新零售本次交易价格是否被高估？”在2月15日下午召开的武汉中商重大资产重组媒体说明会上，投服中心代表的发言直指本次交易的核心——估值问题。

居然新零售的大股东居然控股董事方汉苏回复称，两家公司经营模式不一样，且居然新零售的新零售业务已经从概念变成现实，应该获得一定的溢价。

在资本市场的定价问题上，红星美凯龙和居然新零售不可避免地被拿来比对。从经营数据来看，2017年和2018年前三季度，红星美凯龙营收分别为110亿元和100亿元，净利润分别为42.78亿元和43.92亿元，扣非后归母净利润分别为23.05亿元和21.99亿元；而居然新零售在2017年和2018年1至10月份未经审计的营业收入分别为73.55亿元和70亿元，净利润分别为13.81亿元和16.49亿元，扣非后归母净利润分别为12.6亿元和16.24亿元。

从市值来看，以A股、H股股价和股份数量分别计算并加总，红星美凯龙最近半年和最近三个月内的平均总市值分别为385亿元和368亿元；居然新零售本次交易价格初步确定为363亿元至383亿元之间。

为什么盈利少的反而估值更高？方汉苏解释，首先，居然新零售的估值是市场上真金白银投出来的，2018年3月，阿里、泰康等18家知名机构对居然新零售增资，投后估值就是363亿元；其次，居然新零售是一个轻资产公司，和红星美凯龙相比，居然之家的资产体量要小很多，但是营收和利润差距不大，应该享受一定的溢价；此外，居然新零售搭上了新零售的顺风车，新零售已经从概念变成现实，已经产生效果。

在引入阿里作为战略股东后，居然新零售的线下实体店正在后者的帮助下进行智能化改造，利用大数据赋能经销商和厂商，“阿里有两百多人的团队在我们公司。”居然控股财务总监陈亮介绍。

居然新零售总裁王宁则建议投资者关注公司未来的成长性。王宁介绍，公司将继续加快实体店的连锁拓展，下沉渠道重点在人口净流入、商业基础设施比较薄弱的三、四、五线地县级城市发展连锁，采取品牌和管理输出为主的轻资产委托管理和特许经营加盟连锁方式，同时通过收购、兼并重组等模式在如上海、杭州、南宁、深圳等重点城市取得突破。未来三至五年内，居然之家的开店数量将超过600家；未来八到十年内，居然之家开店数量将上千家。

媒体说明会上，上证报记者也主要关注标的公司的估值，具体问题是，2018年居然新零售增资时红星美凯龙的市值还在600亿元以上，随着市场大环境的变化，是否会考虑对估值进行适当的调整。参与发布会的相关方暂时未作正面回应。

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