布局全屋|志邦拟投资木门生产线 索菲亚再推持股计划

家居行业正逐步迎来全屋定制大时代：随着我国城镇居民人均可支配收入的提升，家居行业过去逐步由手工及成品家居时代迈进单品定制时代，而现如今正在迈向全屋定制时代。定制家居行业内龙头企业，如志邦、索菲亚等先后纷纷拓展其全屋定制家居业务。

事件回顾

志邦股份：投资木门生产线,践行全屋定制大布局

日前，志邦股份新发布公告称，其全资子公司合肥志邦木业有限公司拟新建志邦木业配套产业园项目，项目总投资预计约120，000万元。投资计划用于新建志邦木业生产车间、购置生产设备及配套项目，建设年产木门及家具配套50万套产品的生产线及配套设施。该项目的推行有助于践行志邦股份“全屋定制”的发展战略，进一步扩充产品线，有望在投产后成为全新的业绩增长点。

索菲亚：再推经销商持股计划，实现多方共享共赢

1月2日，索菲亚发布公告称：控股股东、实际控制人江淦钧为支持实施公司员工、经销商持股计划之目的，分别于2017年12月18日、2018年01月02日通过深圳证券交易所大宗交易方式减持所持有的公司无限售条件股份1,846.79万股，减持股份占公司总股本的1.9999%。其中，江淦钧先生以大宗交易方式，于当日减持1,251.6万股，占公司总股本1.3554%，减持均价为33.12元/股，全部由公司经销商持股计划购入。

业内分析

业务协同效应助力公司业绩增长

作为国内橱柜行业的领先者，志邦股份主营业务为整体厨柜、定制衣柜等定制家具产品的设计、研发、生产、销售和安装服务。截至2016年底，志邦已有1112家橱柜门店，153家衣柜门店。与橱柜行业龙头欧派2088家的门店，衣柜行业龙头索菲亚1900家公司相比，志邦渠道增长潜力可观。

其橱柜渠道的经销商质量也不断上升，300万以上销售额的经销商比例由2014年的31%增长到2016年的38%。渠道量质齐升有助于公司的长期盈利。此外，志邦门店主要布局于三四线城市，三四线城市高于全国平均的商品房销售增速将支撑公司的短期盈利。

志邦新拓展衣柜业务将与橱柜业务形成有效协同，实现客户共享。此外，随着厨电一体化的普及，客户在选购橱柜时会在公司购买相应的配套厨电，从而提升了橱柜业务的客单价。

司索联动策略稳步推进橱衣柜及木门业务

继2012年限制性股票激励、2015年员工持股计划之后，索菲亚2017年员工持股计划已于2017年12月完成股票购买;此外，继2015年经销商持股计划完成之后，索菲亚再推新一轮经销商持股计划，充分显示公司长期发展信心。员工与经销商持股计划使个人和经销商利益与公司利益、广大股东利益相一致，有利于激发公司与经销商的活力与积极性，实现多方共享共赢，保障公司业绩持续增长。

索菲亚公司通过增设"贝弗龙套餐+索菲亚全屋"等套餐践行司索联动策略，同时稳步推进衣柜、橱柜、木门业务。衣柜方面，公司将补充如烤漆、亚克力、实木等高端产品，同时推出"19800"16平米康纯板套餐，加大康纯板推广力度，产品结构有望得到优化。橱柜方面，公司于去年3月较大幅度上调价格，使得橱柜销量承压，在推出"9999"等促销套餐及9月份下调出厂价后，接单情况有望好转。木门方面，米兰纳定制木门推出6款特价产品，3Q2017索菲亚华鹤实现主营业务收入近4000万元。

在生产端，索菲亚2017年内公告分别在河南兰考(衣柜34万套)、湖北黄冈(橱柜23万套)、浙江嘉善(木门30万樘)等地扩建生产基地，全国产能布局得到进一步优化。渠道端：橱柜方面，公司持续拓展司米经销渠道，2017年底司米或拥有专卖店700~800家，相较2016年底净增加100家以上;木门方面，拥有米兰纳木门经销商专卖店85家、华鹤木门经销商专卖店237家，今年木门开店目标200家以上。索菲亚持续扩产能拓渠道，生产端、销售端优势得到进一步加强。

从需求端看，全屋定制符合未来家居消费趋势，具有良好的一致性。从企业销售端看，全屋定制趋势下品类扩张促进客单价持续提升。因此，尽管全屋定制还处于起步阶段，其概念却代表定制家居未来的发展方向，率先抢占龙头地位的企业必将占据定制家具市场的最高地。

(来源：民生证券、中泰证券)