业绩爆发！居然之家能否完成对赌协议仍是悬念？

2021年11月5日，居然之家发布公告称，已于2021年11月4日首次通过回购专用证券账户以集中竞价方式实施回购股份，回购股份数量为 371.5万股，约占公司总股本的 0.06%，最高成交价为5.02元/股，最低成交价为4.86元/股，成交总金额为 1842.4万元（不含交易费用）。

对于本次回购的目的，公告显示，居然之家基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，为进一步健全公司长效激励机制，增强投资者信心，助力公司的长远发展，公司综合考虑业务发展前景、经营情况、财务状况、未来盈利能力，计划以自有资金通过集中竞价的方式回购公司股份，本次回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励。

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本次公告发布的5天前，也就是10月30日，居然之家发布了三季度报告，报告显示，今年前三季度，居然之家实现营业收入97.73亿元，同比增长56.41%；归母净利润17.19亿元，同比增长87.9%；扣非净利润17.09亿元，同比增长95.55％。其中，Q3营业收入31.69亿元，同比增长37.46％，归母净利润5.96亿元，同比增长18.62％。

各项收入指标均大幅上涨，居然之家似乎迎来了业绩爆发期。对此，某券商分析人士表示，2021年居然之家出现业绩大幅上升现象，除了新租赁准则下调整了数据的因素外，还由于2020年受疫情影响，业绩基数较低，不过对比2019年公司仍实现稳健增长。

尽管如此，签署于2019年底的对赌协议，还是令其背负着巨大的业绩压力。彼时，居然之家借壳武汉中商上市，并与武汉中商签订了对赌协议，协议要求，完成资产重组后，居然之家在2019-2021年间，实现年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于20.6亿元、24.16亿元、27.19亿元。

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在上市后的第一年，也就是2019年，居然之家归属母公司股东的净利润为31.26亿元，扣非后为20.92亿元，算是踩线完成任务。

然而到2020年，由于疫情原因，居然之家扣非后净利润为12.69亿元，与承诺业绩相差11.47亿元。对赌无法完成的情况下，居然之家调整了相关细则。2021年6月14日，居然之家发布公告，把2020年的业绩承诺调整至2021年，即业绩承诺期调整为2019年、2021年、2022年，承诺业绩未变，仍然是20.6亿元、24.16亿元、27.19亿元。

从今年三季报数据来看，虽然收入增幅显著扩大，但其前三季度扣非后净利润为17.09亿，距离24.16亿元还差7.07亿元。按照单个季度来看，居然之家Q1、Q2、Q3扣非后净利润分别为6.14亿元、4.82亿元、6.13亿元，均未达到7亿元。

对于是否能在今年顺利完成对赌，以及四季度将采取哪些措施刺激业绩增长等问题，我们对居然之家相关负责人进行了采访。对方仅回复：“现有季报的传播数据已很全面。”

针对居然之家对赌协议究竟能否完成一事，香颂资本董事沈萌表示，四季度并非家居销售的旺季，居然之家想完成对赌业绩并不容易，特别是当前物价水平不断走高，对消费需求具有一定抑制作用。

在此背景下，面对对赌协议的压力，居然之家从多方面入手，试图迅速打开局面。

在2020年业绩腰斩后，同年11月，居然之家完成35.95亿元定增，主要用于门店装修改造项目和补充流动资金。小米、百年人寿等企业出现在认购对象名单中，其中，小米科技（武汉）有限公司、家具上市公司顾家家居、百年人寿分别认购1416.43万股，持股比列均各为0.22%；阿里巴巴（成都）软件技术有限公司认购2832.96万股，持股比例为0.43%。

这笔定增中，最大的一笔14.75亿元用于门店改造升级项目，而具体效果也呈现在了财报中，2021年上半年，直营卖场坪效为720.76元/平方米，较去年同期增长26.98%。

开源的同时更要节流，居然之家开始探索不同的经营模式。财报数据显示，截至2021年6月30日，居然之家共经营了398个家居卖场，包含92个直营卖场及306个加盟卖场，较2020年年底共增加16个，其中直营卖场增加2个，加盟卖场增加14个。

上述券商分析人士表示，因家居建材卖场受客流量波动和管理半径的影响较大，所以在运营管理上难度较高，这催生很多甲方愿意委托居然之家进行卖场管理运营，居然之家也借助机遇向轻资产管理输出进行转变。

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事实上，居然之家一直以来都通过直营和加盟两种模式开展卖场建设和扩张。其中，直营模式是指通过自有或租赁物业自主运营家居卖场，收入来源为向商户收取的租金、物业管理费、市场管理费及广告促销费等。加盟模式是指公司与加盟方签订加盟协议，授权加盟方使用“居然之家”的商标与商号等资源开展经营的商业模式，营收来源为加盟管理费。

按照居然之家2019年拥有的92个直营卖场及263个加盟卖场来看，近两年居然之家加盟卖场新增数量显然高于直营卖场。根据其属性，居然之家轻资产布局意图明显，相较于自有或租赁，轻资产模式在运营过程中，所付出的成本更低。

完成战略性布局后，居然之家开始在营销手段上发力。我们注意到，居然之家自从2018年与阿里巴巴达成战略合作后，就在家居领域开启新零售探索，进行线上线下融合和数字化转型。这其中，天猫同城站为其关键的一环。据悉，天猫同城站主要以直播作为前端营销窗口，再赋能本地经销商，最终的消费都回到线下实体店。

截至2021年6月末，居然之家同城站已覆盖130个城市，日均访客同比上升33%，同城站引导成交47.5亿元，同比增长53%。

而2021年也是居然之家第四次征战天猫“双11”，在双11的加持下，居然之家Q4扣非后净利润能否冲破7亿元，完成对赌协议，还有待观察。

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