又一千亿房企扛不住了，雅居乐武汉最大项目全部停工

2021年12月30日，武汉市江夏区的“雅居乐国际花园”的总承包建筑商公开对外宣布：从即日起，“雅居乐国际花园”建筑工地，全部停止施工。因为开发商雅居乐集团拖欠了他们10000万元的工程款拒不支付。

（图片来源：拍信创意，侵删）

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据武汉“雅居乐国际花园”的建筑总承包方告诉媒体记者，雅居乐集团应该支付而没有支付的工程进度款，已经高达1亿元。如果他们继续施工，到2022年一季度末，还需要1亿元的工程款。现在的雅居乐集团，既不支付所欠的工程款，又拿不出切实可行的付款计划，他们建筑方垫资的资金压力太大，无奈之下，只有被迫停工。

此前不断传出雅居乐停止对外款项支出，导致项目停工的消息。后经相关部门调查核实，雅居乐国际花园项目未开盘预售的部分施工标段，因开发商付款缓慢引发施工单位不满而暂停施工，开发商与施工单位正在就付款情况进行协商。

有媒体表示，此举是为了兑付即将到期的境外债。

雅居乐与碧桂园、富力、恒大、合生创展一起被称为“华南五虎”。其销售额从2018年开始突破千亿，2020年为1381.9亿。

截至2021年6月末，雅居乐剔除预收款后的资产负债率为68.4%；净负债率为45.3%；现金短债比为1.18倍，归于“绿档”。从其2021年半年报来看，雅居乐似乎交出了一份亮眼成绩单，但从整体数据来看，其短期债务压顶，目前还背负上百亿的永续债。

一个月之内遭穆迪、标普降级

2021年11月初，穆迪将雅居乐的评级进行了下调，调到“负面”，标准普尔也把雅居乐下调到“BB-”，展望同样是“负面”。

11月11日，标普将雅居乐的长期主体信用评级从“BB”下调至“BB-”。在业内人士看来，评级机构下调雅居乐信用评级却无疑是给了其致命一击。

标普表示，尽管雅居乐仍可在境外银行获得融资，但这主要是为了再融资，预计随着银行对开发商境外贷款的审批更加严格，该公司的境外银行贷款规模也将随之下降，未来将需要依靠内部现金流和境内银行贷款来偿还到期债务。

雅居乐最新公布的2021年前三季度报显示，公司账面上的现金及等价物为465亿元，而公司短期负债，包括短期借款，已经达到395亿元，这还不包括应付票据。

虽然应付票据没有出现在公报中，但从374亿的应付账和票据推测，这个规模小不了，开发商把债务通过应付票据的形式，“隐藏”了起来，转移到了第三方身上。

企业预警通显示，雅居乐现存7笔境外债券。其中于2022年雅居乐到期的境外债券有3笔，2022年上半年面临着一笔5亿美元的票据到期。在下半年还有两笔美元债到期：2022年8月14日到期的两亿美元票据，票面利率为6.7%；2022年8月31日到期的4亿美元票据，票面利率为4.85%。这几笔债务合计11亿美元，折合成人民币约70亿元。

对于明年的债务到期，雅居乐管理层曾表示正在沟通进行新的银团贷款，债券发行额度可以覆盖明年上半年的到期，后续将申请新的发行额度。

永续债大王

在房地产行业雅居乐被称为永续债大王，得此称号的原因是，2018年至2020年雅居乐永续债余额分别为83.35亿元、135.67亿元和136.37亿元，到2021年上半年虽减少6亿元，但永续债规模仍旧在130亿元的高位。

永续债，简单来说就是企业一笔“无期借款”，没有明确到期期限，在会计处理中计入企业的股东权益而非负债。因此，发行了永续债的企业偿债指标都相对较低。

这也就不难解释为什么雅居乐的负债率得到了优化。但实际偿债能力确实如此吗？永续债作为有息负债，不计入负债项而计入权益，实现。了降低杠杆的效果。但若将其永续债计入负债，实际上的负债却是上升。

业内人士表示，永续债利率往往高于普通融资，并影响企业利润。同时永续债一般都存在赎回条款，当借款企业赎回日未能履约时，永续债利率会大幅提升，从而吞噬企业利润。

以雅居乐2019年年底发行的两亿美元永续债为例，在2025年前年利率为7.75%，若2025年后未赎回，利率将涨为国库券利率加6.29%再加年利率5%的总数，约在15%以上。

所以，在业内人士看来，雅居乐真实的债务压力并非账面上如此“光鲜亮丽”。

来源丨综合新浪财经、地产局座等

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