家居观察｜建发股份入股红星美凯龙，背后是怎样一盘棋？

2023年新年伊始，红星美凯龙迎来新变局。根据公告，厦门建发股份有限公司（简称“建发股份”）正筹划收购红星美凯龙不超过30%股份，本次交易完成后，红星美凯龙公司控制权或发生变更，建发股份可能成为美凯龙控股股东。新京报记者注意到，相关消息发布后建发股份出现下跌，1月12日建发股份股价小幅波动，当日收盘价12.96元/股，跌幅0.46%。

公开资料显示，建发股份实际控制人为厦门市人民＊＊国有资产监督管理委员会，红星美凯龙是知名的国内家居连锁运营商。据了解，此次股权转让尚处于筹划阶段，具体交易方案仍需进一步协商和确定。全国工商联家具装饰业商会副秘书长谢鑫在接受新京报记者采访时表示，此次收购对红星美凯龙来说利大于弊，可以加速向在线购物、家居新零售渠道转型，是家居行业一个新的机会。

红星控股筹划股权转让

日前，红星美凯龙连发多条关于筹划股权转让事宜的公告。1月6日，红星美凯龙发布关于筹划控制权变更的停牌公告称，其控股股东红星美凯龙控股集团有限公司（以下简称“红星控股”）正在筹划股权转让事宜，或涉及公司控制权变更。鉴于上述事项正在商洽，尚存在不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免公司股价异常波动，根据相关规定，经向上海证券交易所申请，公司股票自2023年1月9日（星期一）上午开市起连续停牌，预计停牌时间不超过两个交易日。

1月8日，红星美凯龙发布关于筹划控制权变更事项的进展公告称，建发股份正就以现金方式意向受让红星控股持有的公司不超过30%股份事宜进行商讨，建发股份实际控制人为厦门市人民＊＊国有资产监督管理委员会，该事项或涉及公司控制权变更。截至目前，本次股权转让尚处于筹划阶段，交易双方尚未签署正式的股权转让协议，具体交易方案仍需进一步协商和确定，交易尚存在不确定性。

1月10日，红星美凯龙再发公告表示，因股权转让尚处于筹划阶段，交易双方尚未签署正式的股权转让协议，具体交易方案仍需进一步协商和确定，交易尚存在不确定性，美凯龙延期复牌，自2023年1月11日（星期三）上午开市起继续停牌，预计停牌时间不超过3个交易日，累计停牌时间不超过5个交易日。

建发股份股价波动

建发股份收购红星美凯龙30%股权的消息发出后引起业内广泛讨论，而后建发股份股价出现下跌。1月9日，建发股份股价都在跌停位附近运行，至当日收盘，一日市值跌去43亿元。1月10日报收于13.25元、下跌1.85%，1月11日收盘于13.02元、下跌1.74%。

资料显示，建发股份是以供应链运营和房地产开发为双主业的现代服务型企业。其中，供应链运营业务是建发股份业绩的主要贡献力。根据建发股份2022年三季报披露数据，2022年前三季度，供应链运营业务贡献营收5276.93亿元，同比增长19.34%，占总营收比重达93.47%。供应链运营业务分部实现的“归属于上市公司股东的净利润”达到29.14亿元，同比增长22.10%。

在供应链运营版图上，近年来，建发股份还大力拓展消费品业务，并成立了消费品事业部，以聚集业务资源，合力探索消费品运营模式。据建发股份三季报显示，2022年1-9月，建发股份坚持“专业化”经营和“国际化”布局的战略，多措并举防范风险，兼顾安全与发展，强化科技赋能和金融赋能，努力提升供应链服务价值，积极从供应链走向产业链，构建差异化竞争优势，实现规模和效益高质量增长。

建发股份在2021年年报中表示，要在已有的汽车、酒类、轻纺产品及乳制品的基础上，拓展更多消费品品类。业内人士认为，通过此次交易，建发股份将涉足万亿家居消费市场，通过拓展家居、建材等消费品品类，进一步夯实供应链业务版图优势。

双方优势业务有望相互带动

作为国内家居零售龙头，红星美凯龙在家居、建材方面的优势与建发股份供应链运营业务存在高度契合。弗若斯特沙利文的数据显示，2021年红星美凯龙零售额占家居连锁商场份额的比重达到17.5%，持续位列第一。根据红星美凯龙最新披露数据，截至2022年12月31日，红星美凯龙经营了94家自营商场，284家委管商场，通过战略合作经营8家家居商场。同时，红星美凯龙以特许经营方式授权57家特许经营家居建材项目，共包括476家家居建材店/产业街。

在市场规模方面，2021年我国家居市场销售额约为5.1万亿元，2017-2021年市场复合增速为5.4%。其中，家居零售市场销售额达3.5万亿元，2017-2021年市场复合增速为6.0%，略高于家居市场整体。当前地产需求侧政策加码，消费升级、存量市场带来改造需求，加之国家大力鼓励包括住房、汽车、家居等大宗商品消费，家居消费需求有望持续回暖。

对于红星美凯龙及其母公司红星控股而言，建发股份国资控股的背景及其背后的资源、实力有望带动红星美凯龙经营业务更上一层楼。在业务侧，红星美凯龙有望更好地深耕华东、辐射华南，为持续回暖的家居消费需求进行前瞻布局。根据红星美凯龙披露数据，即便受2022年上半年疫情扰动的影响，其华东（不含上海）地区仍实现营收同比增长7.9%、华南地区营收较上年同期增长41.7%。

实际上，红星美凯龙近年来一直在谋求转型升级，包括与阿里巴巴战略合作进行数字化转型，布局9大主题馆打造商场高端流量生态，布局高端化电器细分赛道等。对于家居卖场的未来，红星美凯龙家居集团执行总裁兼大营运中心总经理朱家桂认为，未来一定是美好生活方式的消费场域，可以满足从刚需到局部改善再到高档消费的广泛客群服务。

此外，就目前来看，消费升级、市场环境变化等倒逼企业不断创新管理方式，调整战略布局。正如朱家桂此前所言，家居商场渠道方需要花更多力气捕捉新需求，并对所有资源进行精细化运营。

业内认为或可实现共赢 

对于此次收购，有业内分析人士称，作为厦门市＊＊＊旗下A股上市平台，建发股份对于风险管理格外注重。此次建发股份有意愿收购红星美凯龙不超过30%的股份，说明其已经做好收益和风险评估。如果此次股权转让事项能够落地，对建发股份、红星美凯龙及其母公司红星控股而言，是一次共赢的交易。

全国工商联家具装饰业商会副秘书长谢鑫在接受新京报记者采访时也提到，这次建发股份收购红星美凯龙的消息，对于家居行业来说影响巨大。“从某种意义上来说，这意味着家居行业流行多年的一种商业模式有了改变。线下卖场日趋没落是不争的事实，在线购物和家居新零售时代的到来，传统家居卖场的生存空间被极度压缩，今天的困局是基因困局，仅仅依靠改良难觅出路。”

谢鑫认为，对于家居行业来说，此次红星美凯龙股权收购事件总体上来说利大于弊，家居行业整体转型升级、尤其是渠道转型升级势在必行，之前家居行业因为流通渠道的重负，营销成本高企，制造业利润微薄，经销商举步维艰，而要彻底改变这种负担沉重的流通渠道，加速向在线购物、家居新零售渠道转型，是家居行业一个新的机会。

此外，谢鑫认为，目前这次收购还有很多不确定因素，但从基本面判断，红星美凯龙有望从这次收购中获得两个直接收益，一是回笼60亿左右现金（按目前的估值），缓解债务危机，二是建发股份的深度介入，有助于红星美凯龙重拾市场信任和信心，助推股价的持续上涨，从而获得更多资本机会。

对于行业而言，谢鑫称，多年以来红星美凯龙都是家居行业的“领头羊”，市值也曾经高达700多亿元，红星美凯龙的变局不是简单的企业经营问题，而是整个行业面临的时代大变局带来的改变，红星美凯龙与家居行业几乎所有品类的企业有着密不可分的关系，也与这些企业的经营发展有着千丝万缕的联系，红星美凯龙断臂求生，实际上也是新时代家居行业寻求新的、高质量发展路径的一种必然，行业也希望红星美凯龙能在这次压力空前的巨变中走出来。

新京报记者 张洁

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